进入2024年第四季度，欧元对美元汇率几乎一路下行。目前已从9月27日的1.1158跌至12月27日的1.0424，跌幅达到6.6%。从11月起，就有市场人士担心，欧元对美元汇率是否会再度跌至平价。

　　欧元对美元汇率为何一路下行？

　　2024年，欧美央行都采取了降息举措。从降息步伐来看，美联储2024年降息三次，累计幅度达100个基点，利率水平降至4.25%至4.50%之间。欧洲央行2024年利率水平也同样下调100个基点，至3.0%，为2023年初以来的最低利率。

　　从对2025年的降息预期来看，由于欧元区经济弱势难改，目前市场预计到2025年底，欧洲央行可能将再降息125个基点，使利率水平降至1.75%。与此同时，美联储12月暗示2025年降息次数将仅有两次，每次25个基点，而9月时的预期还是降息四次，每次25个基点。如果按照最新预期，2025年年底美联储利率水平将在3.75%至4%之间。这使得美欧2025年的利差预期明显拉大。

　　经合组织预测，欧元区2024年的年化增长率预计为0.8%，预计2025和2026年将分别增长1.3%和1.5%。2025年对欧元区经济来说仍充满挑战。欧洲央行最新预测也显示，欧元区经济2024年、2025年和2026年将分别增长0.7%、1.1%和1.4%，均低于此前的预测水平。相比之下，美国GDP增长在发达经济体中表现较为突出。经合组织预计，到2024年，美国GDP预计将以2.8%的速度增长，然后在2025和2026年分别降至2.4%和2.1%。

　　2024年，通胀一直是政策制定者和投资者关注的首要问题。发达经济体已达到或即将达到央行通胀目标，但可能再次面临价格压力的担忧始终未完全消散。特别是在美国，通胀上行风险还受到2025年1月即将上任的新政府提议的政策的影响。在美联储最新的经济预测中，美联储对于2025年通胀的上调幅度显著大于经济增速上调幅度。相对而言，欧元区通胀自2022年突破10.6%左右以来已稳步下行。2024年欧元区通胀预计平均为2.4%，2025年和2026年预计将分别降至2.1%和1.9%；核心通胀率，2024年和2025年的预测分别维持在2.9%和2.3%不变，但2026年预期修正为1.9%，低于之前预测的2.0%。

　　美国公募基金公司先锋领航的分析师表示：“我们预计欧洲央行将在2025年将政策利率降至中性以下，年终利率为1.75%。这一前景面临下行风险。贸易紧张局势加剧和全球经济增长大幅放缓都可能导致货币政策立场更加温和。”

　　事实上，美欧经济增长及其前景的差异已存在相当一段时间。近三个月以来，欧元对美元汇率的快速回落还和美元指数始终维持强劲相关。从9月27日至12月27日，美元指数在同一期间上涨了7.5%，这足以使欧元对美元汇率处于下行压力之下。

　　目前，有分析人士预期，随着市场对未来欧洲央行政策走向以及美联储放缓降息步伐的预期逐步明晰，欧元对美元汇率短期内依然承压。部分机构警告，美国新政府经济政策对于全球汇率市场仍是一个很大的不确定因素。2025年美联储降息预期会如何调整有待观察。

　　□周武英