2019年以来历次降准后沪指表现

　　数据来源：东方财富Choice（“日”均指交易日 不含定向降准）

　　郭晨凯 制图

　　◎记者 张琼斯

　　在经济回升接力的关键时刻，在宏观政策持续发力、市场信心有所回暖的黄金点位，今年第二次降准落地，将释放中长期资金超5000亿元！

　　昨日，中国人民银行决定于9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），以巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

　　市场人士认为，近期，宏观政策“组合拳”接连发力，市场预期明显好转，但经济回升弹性仍有待增强，本次降准接力体现政策支持效应，以“真金白银”激励金融机构增加对实体经济的资金投入，预计宏观指标将呈现更多积极变化，物价水平也有望温和回升。从对金融市场的影响看，降准将对汇率稳定起到支持作用，并有望提升金融市场投资者增配动力，推动金融市场表现持续向好。

　　此外，自9月15日起，金融机构外汇存款准备金率下调2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的6%下调至4%。此次调整将有助于给人民币单边贬值预期“降温”，减缓人民币过快贬值的压力。

　　将对汇率稳定起到支持作用

　　有望提振金融市场投资者信心

　　“降准将对汇率稳定起到支持作用。”市场人士称，当前，国内方面，宏观政策“组合拳”连续出手，财税、房地产、货币政策接连发力；国外方面，美联储加息接近尾声，人民币对美元汇率贬值压力已明显减弱。

　　市场人士判断，此次降准将继续起到“固本培元”的功效。一方面，降准将增强银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，激活市场活力，进一步巩固货币信贷支持实体经济力度，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境，而基本面持续好转最终会反映到汇率上；另一方面，中国人民银行不搞“大水漫灌”，银根没有放松，市场利率保持平稳，将有效支持人民币企稳回升。

　　“在目前外汇市场风险释放较为充分的情况下，降准有助于改善市场对经济复苏的预期，加上其他宏观经济指标回暖，本次降准对人民币汇率的未来走势可能更为有利。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示。

　　从历史经验看，降准对汇率市场有正向激励作用。市场人士称，在此前的8次降准中，离岸市场汇率有5次上涨、1次基本持平。比如，在2021年7月9日宣布降准后，当日离岸市场人民币对美元汇率收盘价上涨121个基点，激活了市场信心，配合当时进出口高速增长态势，开启了一轮人民币升值行情。

　　降准有望提升金融市场投资者增配动力。“降准是重大利好，从历史经验看，包括A股在内的金融市场投资者，也多次从降准之中获益。”一位市场人士表示，本次降准体现了宏观政策持续发力，对稳住宏观经济具有重要的促进作用，有助于扭转市场情绪，资本市场长期向好也会有更坚实的基础。

　　回顾来看，2019年以来已历经了8次降准（不含定向降准），股市、债市表现总体较好。在消息发布后的首日，股市大多走强，银行、地产、钢铁等周期股板块受益明显。国债收益率窄幅波动，债市保持平稳，新增资金对债券市场交易量也有明显拉动。

　　“此次降准靴子落地，有望进一步提振金融市场投资者信心，吸引投资者增加股票等权益类资产配置，推动金融市场持续向好。”前述市场人士表示。

　　银行体系流动性延续合理充裕

　　市场利率将平稳运行

　　分析本次降准的主要原因，民生银行首席经济学家温彬认为，经济稳固回升需要一定过程，降准可以更好引导金融机构加大对实体经济的支持力度；下半年中期借贷便利（MLF）到期量大，为保证市场流动性合理充裕，存在以降准置换MLF的必要；8月中旬以来流动性边际收紧，资金利率整体位于高位，降准有助于释放中长期流动性。而且，当前银行净息差承压，需要通过降准来降低资金成本，为其继续降低实体融资成本扩展空间。

　　“此次降准的具体时机把握精准。”前述市场人士表示，9月中旬流动性将面临的地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大。中国人民银行在统筹权衡好中长期流动性供给的同时，选择在最急需流动性的时点及时出招、呵护市场，降准后，上述短期扰动因素将得到有效平滑。

　　市场人士判断，货币市场利率将延续平稳势头。此次降准及时优化了商业银行和金融市场的流动性结构，可以起到维护货币市场利率基本稳定的作用。预计DR007将继续围绕公开市场操作利率平稳运行。

　　与上一次降准相同，本次降准仍为0.25个百分点，将释放超过5000亿元的中长期流动性。市场人士认为，除了能缓解短期流动性需求，本次降准还能在未来一段时期持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了中国人民银行精准适度为银行“补血”，精心呵护市场流动性的积极信号。

　　“尽管此次降准为全面降准，但并不意味着货币政策‘大水漫灌’。年内两次降准、两次降息的政策效果将脉冲式持续释放，市场流动性总体上将保持合理充裕。”招联首席研究员董希淼认为，降准进一步向市场传递强烈的政策信号，表明中国人民银行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，进一步稳定市场信心和预期。

　　货币信贷有望平稳较快增长

　　融资成本或“稳中有降”

　　未来，货币信贷持续平稳较快增长值得期待。市场人士表示，当前，信贷需求呈现回稳态势，此次降准提前做好年内布局，为金融机构提供中长期资金支持，有利于推动金融机构加大对重点领域和薄弱环节的资金投放。

　　“8月金融数据相较7月已有明显改善，企业融资需求呈现转暖迹象。而且9月通常是信贷需求大月，需要采取一定政策支持金融机构加大信贷投放力度，有效满足企业资金需求。”中国银行研究院研究员梁斯说。

　　本次降准前，中国人民银行已于年内降准一次、降息两次，有效推动了实体经济融资成本明显下行。中国人民银行披露的数据显示，前8个月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。

　　市场人士普遍认为，本次降准后，实体经济融资成本下行空间将进一步打开。“当前我国商业银行净息差较2019年明显收窄，再度降准可以优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行负债端资金成本，进一步打开资产端贷款利率下行空间，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，金融向实体让利的能力有望进一步提升，稳投资稳就业力度加大。”市场人士表示。