近日召开的国务院常务会议提出，“要把握新一轮科技革命和产业变革趋势，坚持智能化、绿色化、融合化方向，统筹推进传统产业改造提升、新兴产业发展壮大、未来产业前瞻布局。”

　　笔者认为，这一部署背后实际蕴含着一项重大命题——资本市场必须支撑起从“0到1”的颠覆性创新、从“1到100”的科技成果产业化以及从“100到N”的产业改造提升。

　　如今，中国资本市场“三级接力”的科技创新支持体系正在形成。所谓第一级接力，即以风险投资锚定未来，为未来产业实现从“0到1”的突破提供耐心资本。

　　一方面，未来产业具有技术路线不确定性高、商业化周期长等典型特征，难以匹配债权融资的信用审核要求，也无法满足短期股权融资的回报预期；另一方面，风险投资不仅能提供资金，更能通过专业化尽调识别技术潜力，并依靠投后管理弥补企业在公司治理层面的短板。因此，风险投资成为了适配未来产业的资本供给方。

　　风险投资的背后，站着的是耐心资本。耐心资本通过拉长锁定期、容忍阶段性失败，使投资决策从追逐短期估值波动转向锚定长期技术突破，从而平滑企业早期创新的高波动性，为后续资本接力创造稳定的成长窗口。第一级接力的实质，正是以愿意等待、能够试错的长线资本，打通未来产业从实验室到产业化的“最初一公里”。

　　第二级接力是以上市机制助推企业成长，为新兴产业从“1到100”畅通融资之路。

　　新兴产业往往已初步验证技术路线与产品市场，具备可兑现的业绩与稳步提升的市场份额。而产业主体普遍陷入成长中的资本困境：风险投资的小额、分散注资已无法满足产能爬坡的大额资金需求，迫切需要大规模、可持续的资本来支撑扩张。

　　上市机制恰好满足了这一融资需求：IPO将分散的社会资本汇聚为规模化资金，实现融资量级的跨越；增发、可转债等再融资工具则可以提供持续输血能力，为产业扩张打开持续融资的通道。同时，公开市场的严格信息披露制度和规范治理，也为新兴产业从“创业突围”走向“产业成熟”提供了制度保障。第二级接力的实质，正是以上市为阶梯，助力新兴产业实现从雏形到规模化发展的关键一跃。

　　第三级接力则是以并购重组，助力更多产业实现从“100到N”的改造提升。

　　并购重组有助于传统产业提升资源配置效率，突破发展瓶颈。产业公司可通过并购重组整合分散产能、引入先进技术、分拆新兴板块，实现存量资产的系统性再造。更重要的是，并购重组也为前期风险资本提供了IPO之外的退出通道，促进资本再循环。第三级接力的实质，正是以并购重组为工具，促进传统产业实现价值跃升的二次生长。

　　三级接力，环环相扣，最终指向一个目标：为科技创新的“马拉松”提供全程陪跑。

　　创新始于科技、兴于产业、成于资本。当资本市场形成覆盖科技创新全生命周期的接力体系，产业变革的每一步都将获得精准支撑，科技创新和产业创新的融合也将愈发深入。

　　作者：邢 萌